Güçlü ve Zayıf Yönleriyle 5 Hisse !

Doğuş Otomotiv AL Yükselme Potansiyeli 118% 

2012’de zayıf yurtiçi pazara yüksek bagımlılık

Olumlu Yönler

Yurtiçi pazara yüksek bağımlılık. Lozan’daki Porsche oto perakende is kolunun ve çoğunluğu ihracata yönelik Krone treyler ile Meiller damper üretiminin dışında, net kara baslıca katkı Avrupa’da potansiyel daralmaya kıyasla daha güvenli yurtiçi faaliyetlerden gelmektedir.

Araç Muayene İstasyonları (AMİ). Türkiye’de toplam araç parkında önümüzdeki 20 yıl içinde beklenen %5 büyüme ve zorunlu araç muayenesindeki yakalama oranlarındaki artış göz önüne alındığında, 2024 yılına kadar AMİ is kolunun şirkete önemli değer katacağını düşünüyoruz. AMİ’nin değerlememize katkısını 280 milyon dolar olarak hesaplıyoruz.

Doğuş Holding’in olası halka arzından doğacak nakit girişi hisse için tetikleyici etken olabilir. Ancak halihazırdaki ekonomik koşullarda halka arzın belirsiz bir tarihe ertelendiğini belirtmek isteriz. (Dogus Otomotiv’in Dogus Holding’e %3.74 hissesi bulunmakta)

Hürriyet AL Yükselme Potansiyeli 36% 

TL’nin deger kazanmasına ve makro görünümün iyilesmesine en hızlı tepki verecek sirketlerden biri

Güçlü Yönleri

Türkiye reklam pazarınn 2011’deki %15 büyümesinin ardından, 2012’de % 10 büyüyerek 4,9milyar TL’ye (GSY H’in %0,34’ü) ulasmasını bekliyoruz. 2007’den beri, gerek dünyada gerekse Türkiye’de gazetelerin reklam pazarından aldıkları pay düserken, kaybedilen Pazar payının büyük çogunlugu internet yayıncılıgı tarafından kazanılmakta. 2007’de Türkiye’de gazetelerin toplam reklam pazarı içindeki payı %31,3 (dünyada %27,3) iken, 2011’de bu oranın %22,5’e (dünyada %20) düsmüs oldugu tahmin edilmektedir. Türkiye’de gazete payının 2013’te %20,5’a gerilemesini, internetin payının ise %12,3’e (2010’da %10,6 idi; dünyada %14) yükselmesini bekliyoruz. Hürriyet’in 2012 internet reklam gelirlerinde %34 artıs bekliyoruz.

Hürriyet geçen Agustos ayında sirketin Günesli’deki yönetim binası da dahil, 59,000m2 olan gayrimenkullerin satısı ve/veya stratejik ortak bulunmak suretiyle projelendirilerek gelistirilmesi konusunda çalısmalara baslanıldıgını açıklamıstı. Hürriyet’in 2012’inin ilk yarısında, çogu TME alımıyla alakalı 100milyon borç ödeyecegi düsünülürse, böyle bir satıs, sirketin nakit akımını da rahatlatacaktır.

Zayıf Yönleri

GSY H’daki degisimlere duyarlı bir sektör olan medya sektöründe faaliyet gösteren Hürriyet, ekonomideki daralmadan olumsuz olarak etkilenebilir. Hürriyet’in $250milyon civarındaki açık pozisyonu, kur farkı giderlerinden dolayı sirketin karllıgını olumsuz etkilemektedir. Ayrıca kagıt fiyatları da döviz bazlı oldugu için, TL’nin deger kaybetmesi sirketin faaliyet karlılıgını olumsuz etkilemektedir.

Tofaş Fabrika AL Yükselme Potansiyeli 49% 

İhracatta daha dengeli ülke kırılımı

Olumlu Yönler

Tamamlanan yatırım döngüsü. Tofas, Linea (60bin), Tofas (165bin) ve yeni Doblo (120bin) için toplam 1.1 milyar Avro’ya ulasan yatırım döngüsünü 2009 yılında tamamladı. Ortalama 8 yıllık model ömrü olan ve Fiat Spa & PSA ile yapılan al-ve-öde sözlesmeleriyle ihracat garantisi olan tüm bu projeler Tofas için uzun vadeli sürdürülebilir bir is modeli saglıyor.

Opel ve Chrysler ile yapılan yeni ihracat anlasmları ile al-ve-öde sözlesme projeleri Tofas’ın toplam kurulu kapasitenin %65’ni olusturacak. Yeni Doblo kurulu kapasitesinin üstüne, Tofas 2011 Aralık ayından baslayarak 2017 yılına kadar Opel’e toplam 250bin adet Doblo (yıllık 40bin), Chrysler’in ABD ve Kanada pazarları içinse 2013 ilk yarıyıldan 2020’e kadar da toplam 190bin adet (yıllık 25bin) Doblo üretecek.

Maliyet artı fiyatlandırma anlasmaları ihracatta karlılıgı koruyor. Tofas’ın Fiat, PSA ve Citroen ile yaptıgı maliyet artı fiyatlandırma ve minimum adet garantili al-ve-öde ihracat anlasmaları ekonomik bozulma ve hammadde fiyatlarındaki yükselise karsı koruma saglamaktadır.

2012 yılında cazip temettü verimi. 2011 karından %70 temettü dagıtma oranı varsayımımız, Tofas için %9 temettü verimine isaret ediyor.

Olumsuz Yönler

Önemli riskler. Ekonomik kriz, hammadde ile petrol fiyatlarındaki artıs ve iç pazarda vergi artısı sektör için baslıca risk unsurlarını olusrmaktadır.

Önde gelen ihracat pazarlarındaki borç krizi İtalya, İspanya ve Fransa’ya olan satıslar, Tofas ihracatının %56’sını olusturuyor. Ancak, Almanya odaklı Opel ile ABD ve Kanada odaklı Chrysler ihracat anlasmaları, Tofas’ın ana ihracat pazarlarındaki potansiyel olumsuz etkiyi azaltmaya yardımcı olacaktır.

Halkbank AL Yükselme Potansiyeli 38% 

Güçlü olan kazanır

Güçlü yönleri

Makroekonomik risklere karsı donanımı güçlü. Halkbank’ın faiz getirisi kazanan aktiflerinin yarısı TL cinsi kredilerden olusuyor ve bankanın kredi/mevduat oranı da rakiplerine göre daha rahat bir konumda. Banka bireysel ve KOB kredilerinde yukarı yönlü fiyatlama ve yüksek aktif kalitesi ile karlılıgını sürdürmeye devam edecek. Fonlama tarafında artan maliyet baskısına karsın bankanın genis mevduat tabanı ve vadesiz mevduattaki güçlü yönü net faiz marjı üzerindeki baskıyı azaltacak. Banka, TCMB’nin munzam karsılıklarda sundugu döviz ve altın kullanım imkanını sonuna kadar degerlendirerek TL mevduatlardaki artan maliyet baskısını iyi yönetiyor.

Yüksek karlılık devam edecek. Tahminlerimize göre Halkbank rakiplerinin üzerinde özsermaye karlılıgını sürdürecek. Net faiz marjındaki iyilesme, yüksek verimlilik ve düsük bazdan gelen ücret ve komisyon gelirlerindeki büyüme bankanın karlılıgını yüksek düzeylerde sürdürmesini saglayacak. KOBİ bankacılıgında yıllardır süregelen basarısı sayesinde ekonomik yavaslama senaryosunda bankanın aktif kalitesinde ciddi bir bozulma beklemiyoruz. Bankanın takipteki alacaklar oranında 25 baz puan ve kredi riskinde 35 baz puan artıs öngörüyoruz.

SYR’si Basel II normlarına göre yeterli. Basel II uygulamalarının bankanın sermaye yeterlilik oranına etkisini 70 baz puan olarak hesaplıyoruz. TL munzam karsılıklarında döviz ve altın tutulması sermaye yeterlilik oranını ilave olarak 46 baz puan daha asagı çekecek. Tüm bunlara ragmen Halkbank’ın sermaye yeterlilik oranı %12 sınırının üzerinde kalmaya devam edecek.

Zayıf yönleri

Uzun süredir beklenen ikincil halka arz halen bir risk. Mevcut makroekonomik ortam ve piyasa kosullarında ikincil halka arz riskini kısa vadede öngörmüyoruz. Ancak bu risk bankanın piyasa degeri üzerinde her zaman bir gölge olarak kalmaya devam edecek. Güçlü karlılıgına ragmen banka halen emsallerine göre oldukça iskontolu islem görüyor.

Emlak Konut GYO TUT Yükselme Potansiyeli 31% 

2012 çok parlak olmayacak

Güçlü Yönleri

Yeni kanun tasarılarının konut talebine olumlu etki etmesini bekliyoruz. Hükümetin üzerinde çalıstıgı üç yeni kanun taslagının özellikle 2012’de artan faizlerle birlikte yavaslaması beklenilen konut talebini olumlu etkileyebilecegini düsünüyoruz. Üç yeni yasa taslagı ise sırayla i) Orman vasfını yitirmis arazilerin satısına yönelik yapılan çalısma olan 2B yasa tasarısı ii) olası Marmara depremine yönelik hızlandırılması planlanan kentsel dönüsüm projesi iii) son olarakta yabancılara mülk satısının önünü açacak olan mütekabiliyet yasa tasarısının 2012 yılının ilk yarısında kanunlasması bekleniliyor. Yabancılara mülk satısında Rusya, Orta Dogu ve Balkanlar talebin yogun olması beklenilen bölgeler.

Yeni arazi alımlarında TOKI ile olan antlasma sirkete büyük kolaylık saglıyor. TOKI Basbakanlık çatısı altında hızlı nüfus artısı ve kentsellesme sebebiyle olusan konut sorunun çözülmesi ve üretimin arttırılarak issizligin azaltılması amacıyla daha çok düsük ve orta gelir grubuna hitap eden konut projeleri gelistiren bir kurum olarak Emlak GYO’nun %75 hissesini elinde bulunduruyor. Diger bir yandan Emlak GYO gelir paylasımı yöntemiyle orta ve orta yüksek gelir grubuna projeler gelistiriyor. Emlak GYO ve TOKI’nin arasındaki antlasmaya göre Emlak GYO TOKI’den ihaleye girmeden arazi alma hakkına sahip ve buda sirkete çok önemli bir avantaj saglıyor.

Zayıf Yönleri

Artan konut faizleriyle ters orantılı olan konut talebi 2011 yılındaki parlak günlerinden 2012’de uzaklasacak. Konut talebini direkt etkileyen konut kredisi faiz oranları 2011 yılında basladıgı artısı sürdürüyor. Aylık %1 faiz oranın üstü konut alma istegini yavaslatıyor.

Emlak GYO için en önemli ikinci risk ise TOKI ile antlasmanın sona ermesi. TOKI’nin elinde bulunan arazi bankasına olan erisebilirligi Emlak GYO’yu diger GYO sirketlerine nazaran çok daha sanslı kılıyor. Sadece konut projelerine odaklanan GYO’lar yeni araziye ulasılabilirlik çok önemli bir etken olarak karsımıza çıkıyor.

ParaBurada.Com